美埃科技(688376)：快速开拓海外市场 耗材替换打开存量空间

　　投资要点
　　事件：2023 年上半年公司实现营业收入6.52 亿元，同比增长15%；归母净利润0.77 亿元，同比增长21.23%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比增长9.6%；加权平均ROE 同比降低7.78pct，至5.09%。
　　半导体洁净室设备龙头稳健增长，净利率提升&现金流改善。2023 年上半年公司业绩稳健增长，实现营业收入6.52 亿元，同比增长15%，主要系公司下游业务需求增加以及市场扩张；归母净利润7699 万元，同比增长21.23%；扣非归母净利润6748 万元，同比增长9.6%。公司持续进行降本增效管理，利润率水平稳健，销售毛利率27.68%，同比下降1.06pct，销售净利率11.78%，同比上升0.58pct。分业务板块来看，1）洁净室空气净化收入占比76.52%，相比2022 年度占比71.16%水平更加集中，2）室内空气品质优化收入占比19.06%，3）大气污染排放治理领域收入占比4.42%。公司加强回款管控，质量提升，2023 年上半年经营性净现金流3487 万元，同比去年-1249 万元大幅改善。
　　研发技术处于行业前列，耗材替换打开第二成长空间。公司已授权专利数与研发人员占比均处于行业前列，2023H1 研发投入达到3103 万元，同比增长26%，取得新增授权发明专利 2 项，实用新型专利 7 项。公司主要产品均达到国内外空气洁净相关质量标准要求，并通过了3C、UL、FM、AHAM、CE 等的一系列国内外认证。公司客户包括各领域领军企业，与天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、辉瑞制药、雀巢、苹果等客户建立了稳定的合作供应关系，不断为客户提供后续过滤器设备的替换，实现新客户开拓+存量替换双线增长。
　　公司优势突出，快速打开海外市场。1）硬性技术方面：公司瞄准东南亚等海外市场，产品通过多项国际体系认证，同时获得多个国家和地区的产品认证，是ST Microelectronics，Micron，AMD，Western Digital，Texas Instruments 等国际半导体厂商的合格供应商。2）软性背景方面：
　　公司核心团队成员中共有5 位马来西亚外籍高管，具有国际视野。公司近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长，近三年境外收入CAGR 接近50%。
　　盈利预测与投资评级：洁净室设备供应龙头，在手订单饱满，产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们维持2023-2025 年公司归母净利润1.7/2.5/3.2 亿元，对应增速分别为40%/45%/29%，当前市值对应2023-2025 年PE23/16/12x（2023/8/25），维持“买入”评级。
　　风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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